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绝对收益视角下 如何选择长期纯债基金?

  • 文章来源:未知 / 作者:admin / 发布时间:2020-01-30
  •   股基仅投资股票为主,而债基可以投资的资产工具要多得多,包括国债、金融债、企业债、可转债、股票、短融等等。与股票常被分为价值成长、大盘小盘类似,债券也有重要的属性。债券市场主要包括利率债与信用债两大类:

      据统计,今年以来全球已经有29家央行启动降息,全球范围的“降息潮”已经到来,降息长期利好债券,所以后半年纯债基金大概率会有不错的收益,尤其是利率债和高等级信用债。而长期债券基金由于本身有更高的票息,因而业绩表现会好于短期纯债基金。

      债券基金的另一大重要特点是可以通过质押回购来获得杠杆放大效应。例如,用100元买入债券后,将债券质押获得现金20,继续用20元买入该债券,相当于账户中有初始债券的1.2倍,获得的收益也为初始买入债券收益的1.2倍,到期后再回购质押的债券。这显然要比自己直接投资债券要方便得多。

      和股票基金类似的,债券基金的资产用于投资债券。当债券的价格上涨时,债券基金的净值就会提升。但是和股票相反的是,债券的价格在经济上行期是比较低的。反之如果经济走向低潮,市场进入降息周期,产业资本、居民储蓄和避险资本就会流入债券市场,债券价格就会呈上升趋势。历史上,大多数经济不景气时,债券型基金都可以获得可观的收益。

      1.债基的收益贡献中首要的是利息收益。这部分收益具有较强的稳定性和持续性,大致与AA级企业债收益率差不多。也就是说,如果基金经理能够找到利息高信用好的债券,那么即使很少做交易,基金也可以获得比较理想的收益。一般国内靠谱些的公司债券利息在4-5%之间,稍微多一些的就要关注可能发生的违约问题。

      2.债其的收益贡献中其次的是债券资本利得收益,也就是通过买卖债券获得的差价收益。这部分收益收到市场波动的影响比较大。当市场利率下行时,债券交易变得活跃,债券资本利得的收益会有所提升。能够长期获得稳定资本利得的债基经理非常少。

      3.债其的收益贡献中其次的是股票资本利得收益,也就是通过买卖股票获得的差价收益。这种情况仅限于混合型基金。在股市上行时,这部分收益会上行。但是,这部分收益主要和宏观市场有关,很少有基金经理能跑赢市场。

      其实国内外关于债券型基金业绩评价的量化研究有很多,但是对于非专业投资者来说,门槛比较高。选择基金评级不仅比较直观,也可以充分利用上海证券在基金评价领域持续的研究成果,是一种比较“偷懒”但实用的做法。从历史业绩的情况来看,长期持有五星基金获得高收益的概率较高;反之,长期持有一星基金获得低收益的概率较高。

      可以发现,上述几家均为在债券领域持续发力的老牌基金公司。相比而言,$大摩优质信价纯债A$的波动性是最低的,也就是常年可以保证一定的收益水平,收益大致与同期股份制银行理财收益水平差不多。001578.OF博时裕瑞纯债 近年更换的基金经理水平逐步提升,收益提升明显。$银华信用季季红债A$在此前的文章中已经提及了,虽然波动率略高,但是如果长期持有的话,收益比银行理财要高。

      但是,这种方式也不是完全没有问题的。由于上海证券的研究并没有覆盖所有基金,因而一些业界名声比较好的基金被漏掉了,例如$民生加银平稳增利定开债A$OF博时信用债纯债A等。此外,债券基金的确有明显的“看天吃饭”的特点,只有在债券牛市才能获得很好的收益。如果不是坚定长期持有的话,就很难获得比较理想的年化收益。

      之前有一篇文章写了基于CPPI策略构建投资组合的文章,将股票型基金和债券型基金按比例组合来平滑收益的做法,对于本文中筛选出来的基金同样适用。为了方便对比,股票基金就全部选择易方达中小盘基金。

      虽然从评级结果里面筛选基金并不是一个完美的选择,但是为我们择基提供了一个不错的帮手。在研究过程中,我发现除了纯债基金之外,还有一些以绝对收益为目标的‘灵活配置基金’也是不错的选择。(fofpower)